事件:公司1月23日公告称,公司在2017年1月23日接到中国证监会的通知,证监会核准并批复了太原煤气化股份有限公司向山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司发行股份购买资产并募集配套资金。公司重大资产重组获得通过。
   
投资要点:
   
置换资产重组完成后,公司成为A股唯一煤层气开发标的。根据公司公告的重组方案草案,公司以截止2016年1月31日除全部应付债券及部分其他流动资产、应交税费、应付利益外的全部资产(置出资产),与晋煤集团所持有蓝焰煤层气100%股权(置入资产)中的等值部分进行置换。差额部分中5亿元由现金支付,其余171654万元为以每股6.53元价格向晋煤集团非公开发行2.63亿股支付。同时,太原煤气化将所持有公司1.24亿股转让于晋煤集团。此外配套以每股6.90元价格向7名投资人定增1.91亿股,募资13.2亿元。交易完成后,公司股份达7.77亿股市值达80.22亿元。公司承诺,蓝焰煤层气2016年度、2017年度、2018年度以及2019年度盈利承诺指标分别不低于3.50亿元、5.32亿元、6.89亿元、5.98亿元。公司主业将变更为煤层气勘探开发和利用,是A股唯一纯正煤层气开发标的。
   
煤层气行业获政府重点扶持,未来发展前景广阔。根据山西省《“十三五”综合能源发展规划》,2015年,全省煤层气(煤矿瓦斯)抽采量101.3亿立方米,计划到2020年全省煤层气产能力争达到400亿立方米;重点建设沁水、河东两大煤层气基地,到2020年,基本实现全省煤矿瓦斯抽采利用全覆盖。并依托国家主干管网和煤层气产业基地,建成连接主要煤层气田的山西“三纵十一横”输气主干管网和支线输气管网,打通煤层气外输通道,加快煤层气产业化发展。同时长期制约行业的矿业权重叠问题已经基本得到解决,行业发展将加快。
   
公司具有先天的资源优势和技术优势,迎来最佳发展时机。资源方面,即将获得4个区块煤层气采矿权,同时通过与煤炭开采企业合作进行瓦斯抽排形式获得煤层气抽采。技术方面,公司作为全国最早工业化开采煤层气的企业,具有多项专利技术,并制定行业标准,具备全国领先的技术优势。加之山西省将重点推进“气化山西”的政策,公司将在资源、政策等方面获得政府重点扶持,公司在“十三五”期间迎来快速发展时机。
   
未来业绩增长主要来自于降低排空率。募投项目用于对低产井技术改造,提高公司抽采量。同时,公司排空率也将大幅下降。2015年公司瓦斯抽采量14.5亿立方米,销售量7.6亿立方,排空率高达48%。未来随着运输管线联网、销售渠道拓展,排空率有很大下降空间。
   
盈利预测与估值:A股可比同类从事煤层气开采销售业务上市公司,采用相对估值法,我们维持公司盈利预测不变,预计公司2016年、2017年、2018年净利润分别为3.17亿,5.35亿和6.13亿,EPS分别为0.33元,0.55元和0.63元,对应pe分别为31倍、19倍和16倍,大幅低于行业内水平。作为行业龙头,公司未来将得到一定估值溢价,公司顺利通过证监会审核,因此维持公司“买入”评级。